机会u8国际-u8国际官方网站-网址最新与挑战并存 供应链金融群雄逐鹿

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　　编者按：互联互通大环境下，供应链金融成为多家上市公司开疆扩土的新领域。通俗地讲，供应链金融就是一个核心企业为上游的供货商和下游的经销商提供融资服务，属于典型的互联网金融范畴，被资金热捧的牛股上海钢联三六五网和生意宝都涉及供应链金融业务。那么，已经被资本搅得风生水起的供应链金融，繁荣背后面临哪些挑战？带给二级市场的机会与风险又如何把握呢？本期，由《红周刊》、雪球网与手机腾讯网合作的《投资人物专访》栏目邀请到了瀚信资产研究员杨胜平以及国元证券分析师孔蓉，他们将为投资者剖析供应链金融背后的深层逻辑以及下一步的投资策略。

　　杨胜平：供应链金融的实质是基于一个实力强劲的核心企业，根据信用、贸易的真实度等来评估融资方的信贷资格，为供货商和经销商提供融资服务，同时自己赚取利息和手续费。核心企业是供应链金融中最关键的一环，因为它有着天然的客户优势，对借款者信息和资金的掌控能力较强，且每个项目的资金流向可查，估值和风险也相对可控。尤其是来自于实业层面的资本大佬布局供应链金融，更能借助其垂直领域优势，来为旗下贸易、物流等上下游参与者提供相关金融服务，在赚取手续费和利息的同时，还能增加客户的粘性。

　　孔蓉：用友网络就是国内ERP管理系统的佼佼者，互联网金融是公司的主战略之一，数千家使用其ERP系统的中小微企业，都是在其供应链金融业务平台上参与的一员。鼎捷软件同样基于中小企业开展互联网金融，公司有近30年ERP经验，为电子、汽车、机械、食品饮料、医药、零售等众多行业提供ERP实施和服务。汉得信息则与用友网络、鼎捷软件的模式略有不同，公司的客户均是大型企业，供应链金融服务的对象将会是这些大型企业的上下游，借助它们对中小供应商的深入了解，选择资质良好的企业作为融资对象。总的来说，这几家公司供应链金融业务明确，竞争力也比较强。

　　杨胜平：在标的挖掘方面，未来具备“大背景、小客户、强关系”特点的核心企业或者第三方平台，能够成为供应链金融领域的主导者。大背景，就是支撑供应链融资业务的行业具备大体量的特点。根据2014年底数据，汽车、化工、煤炭、钢铁等行业的应收账款净额均在3000亿元以上，这些就是大背景公司。小客户，就是除核心企业外，产业链上下游的相关客户具备小规模的特点，这样供应链融资的空间将更大。如果产业链上的成员企业规模较大，那么银行客户经理早已对其进行业务覆盖，企业也用不着通过供应链金融进行融资。强关系，就是不管核心企业还是交易平台，必须提供上下游相关企业的交易、采购、物流、仓储、销售甚至财务、现金流等多方面的信息数据，帮助资金供给方把控项目风险。这样看来，像钢铁、煤炭、化工等行业都满足这三大特点。

　　杨胜平：除了本身所处的传统行业有一定的金融属性，同时满足“大背景、小客户、强关系”的特点外，还有附加条件。首先，需要衡量公司在行业中的地位是否够高、影响力是否够大。其次，还要考虑公司能否把线下已有资源搬到网上平台，平台最好能实现从信息、交易、支付、物流的闭环，这样就可以围绕上下游进行供应链融资服务。此外，重点要看公司的股东背景、电商团队以及战略转型的决心。如果股东在行业中的话语权较高，具有一定的影响力，再加上电商团队中成员主要来自于阿里、京东和腾讯这样的电商巨头，那么企业转型的成功率将大大提升。

　　孔蓉：以茧丝绸行业为例，这个行业比较特殊，蚕茧、生丝价格昂贵，产业链上下游企业融资需求强烈，但商业银行对行业不太了解，出于风险考虑一般不会放款。而嘉欣丝绸就具备目前市场最为火爆的供应链金融、互联网金融、农业信息化等概念，公司最牛之处在于拥有中国茧丝绸交易市场，这个市场可以无缝对接互联网、自由新增其他大宗商品，未来发展及盈利空间很大。此前，供应链企业由嘉欣丝绸作为担保可向银行借贷，但融资规模有限，现在公司直接提供融资服务，在一定程度上增加了收益。

　　还有已经更名的智慧能源，其打造行业权威的在线交易平台——中国电缆材料交易所和电缆“买卖宝”，在线交易平台积累了大量用户交易和支付大数据，已经成为电线电缆行业最大的电商交易平台。公司还增资“随时融”以布局供应链金融，“随时融”是由国际知名投行美银美林及第三方支付公司快钱、盛付通前高级管理人员组成的创业团队，定位于国内最大、最专业的供应链互联网金融平台，目前主要专注于传统行业的短期融资，已运营了多个融资项目。

　　杨胜平：事实上，供应链金融业务的进一步发展还面临着巨大挑战。到目前为止，上市公司的供应链融资业务还主要依赖于自有资金，有限的规模限制了该业务的进一步拓展，随着供应链金融的不断发展，企业必须从外部获取高成本资金来满足业务需求。此外，与金融机构相比，企业发展供应链金融在合规性和风险控制上面临着更大挑战。尤其是去年以来，随着经济增速的下降，金融行业资产质量每况愈下，坏账比例也有所增加，如何控制风险是这些上市公司遭遇的共同难题。

　　杨胜平：对于涉足供应链金融的企业来说，不能不作区分地进行整体估值，而是应将传统业务与新兴业务分拆进行测算。对于传统业务，适用于市盈率PE的直接估值法；对于供应链金融业务，建议采用相对估值法测算市值空间和弹性，以此作为选股参考。比如在2015年1月15日，生意宝市值约为70亿，上海钢联市值约为126亿，通过对所处行业、业务模式、未来空间仔细研判后发现，二者在这几方面基本上类似，那么生意宝（传统业务占比较低，故可忽略）市值增加的空间至少还有80%。

　　杨胜平：仅从部分涉足供应链金融上市公司披露的业绩情况看，该项业务对企业整体业绩的带动作用还不明显。在操作过程中，由于各家公司经营表现有所分化，投资者一定要注意系统性风险对该类股票的不同影响。对于像上海钢联、生意宝这类做交易平台的企业，由于平台业绩实现需要时间，而传统的咨询和广告业务规模占比又相对较小，所以在面临市场系统性风险时，个股的调整幅度可能会更大。对于想继续在供应链金融领域进行配置的投资者，建议选择传统业务有业绩支撑的个股，具有一定的抗跌性，其中物流和传统产业转型的公司业绩更好一些，比如康美药业、智慧能源等。